贸易战终难避免升级为货币战

8月6日，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”。这是自1994年来，美国政府又一次将这顶帽子戴在中国头上，其理由是8月5日人民币对美元的比价“破七”——也就是要超过7元人民币才能兑换1美元。美国政府认定这是中国在人为地干预“汇率”，因此就将中国列为“汇率操纵国”。

何为“汇率操纵国”

“汇率操纵”一词最早出现于1930年代大萧条时期，美国指责英镑过度低估。1973年布雷顿森林体系解体后美元指数在1980到1985年间升值逾190%，成为美国监督和敦促其贸易伙伴经济体汇率升值以及资本开放的最初动机。1985年广场协议迫使日元和德国马克升值，化解了美元飙升的燃眉之急，美国随即“盯上”其他贸易伙伴。

美国财政部自1988年起每半年评估其合作伙伴是否存在汇率操纵，期间汇率操纵的认定标准经历了前后两个阶段变化。一般而言，倘若贸易伙伴符合全部三个标准，则被认定汇率操纵；倘若满足两个标准，则列入观察名单，名单一经列入，至少保持两期报告；倘若仅满足一个标准，理论上移除观察名单；但若与美国双边贸易失衡规模极大，则也会保留在观察名单(例如中国)。

被列入名单有何后果

一般而言，如果某一个国家被列入汇率操纵国，美国财政部会与该国启动谈判，敦促其改变做法。如果一年后财政部仍然认为该国未采取适当政策来纠正汇率低估和贸易顺差的问题，美国总统可以采取以下多项行动：

一、禁止海外私人投资公司此后为该国任何项目提供融资(包括保险、再保险、担保)；

二、禁止联邦政府此后从该国采购或签订商品和服务的采购合同；

三、指示IMF的美国执行董事呼吁对该国的的宏观经济和汇率政策进行更严格的监督，并酌情就货币操纵的结果进行正式磋商； 

四、指示美国贸易代表在与财政部长协商后，在评估是否与该国签订贸易协定，或启动、参与贸易协定谈判时，考虑该国未能采取适当政策纠正汇率低估和贸易盈余问题的严重程度。 

美国最大担忧为中国“武器化”美债

今年4月中国继续减持美国国债，持仓降至1.113万亿美元，降至2017年5月以来最低。中国持有美债规模已经连续两个月下降。据测算，两个月的减持规模都在100亿美元到200亿美元之间。虽然如此，中国依然是美国以外最大的美债持有国。

去年9月开始，绝大部分月份，中国都在净卖出美国国债。连续减持美债，再次激起“武器化”美债的讨论。美方担忧，如果中国加大力度出售美债，可能对美国利率施加上行压力，使美元汇率一落千丈。专家分析，如果中国抛售美债，价格暴跌，手中剩余的债券也将贬值，对自身杀伤力可能更大。

路透社将抛售美债形容为“核武选项”。原因在于，超过万亿美元的庞大资产，可能造成全球市场大地震，推动利率飙高。对美国而言，大部分分析师认为，一旦大规模抛售，将扰乱美国公债和其他市场，压低美国公债价格、并推高收益率，导致美国政府借款成本上升。美国经济也将受到更广泛的影响。因为美国公债收益率是美国消费者和企业信贷的一个参照指标，从公司债到住房抵押贷款的各种利率将会上升，可能导致经济放缓。

然而，对于中国而言，摁下这个“核武按钮”并不是件容易的事。最直接的坏处是投资损失。如果中国选择抛售美国公债，会造成美债价格暴跌，中国手中剩余的美债也会贬值。其次，中国手中的美债，还是稳定人民币汇率的重要工具。

亚行首席经济学家泽田康幸分析，对于美国而言，中国和其他国家大量购买美债，有利于保持美国低利率，刺激美国消费，反过来也让中国的工厂轰隆作响。“‘核武器’之所以是‘核武器’，就是因为它几乎不可能被使用。”

面对这样的利害关系，中国不太可能突然大规模抛售美债，不过长期来看，中国减持美债多元化配置是大趋势。泽田康幸表示，快速增长的人民币债券市场，为筹集资金和投资提供了另一个选择，尽管它的流动性较低

外交部回应

外交部网站8月6日发布外交部发言人华春莹答记者问。

问：美国财政部宣布正式将中国列为汇率操纵国，为1994年以来首次。中方对此有何回应？是否会有反制措施？

答：中国人民银行已经就美国财政部将中国列为“汇率操纵国”发表了声明。美方不顾事实和自己制订的所谓“汇率操纵国”的量化标准，无理给中国贴上“汇率操纵国”的标签，是继8月1日宣布拟对中国3000亿美元商品加征关税后，升级贸易争端的又一恶劣行径。美方这一任性的单边主义和保护主义行为是对国际规则的公然践踏和挑衅，破坏了全球关于汇率问题的多边共识，不仅不利于理性、务实地解决中美经贸问题，还将严重破坏国际金融秩序，阻碍国际贸易和全球经济复苏，中方对此坚决反对。

中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在机制上人民币汇率是由市场供求决定的，不存在“汇率操纵”的问题。中方一直致力于维护人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，这一努力国际社会有目共睹。2018年以来，美国不断升级贸易争端，多次引发全球金融市场大幅波动，但中方始终坚持不搞竞争性贬值，没有也不会将汇率作为工具来应对贸易争端。

中方敦促美方尽快回归理性，纠正错误做法，以免对两国关系造成进一步损害。

中国人民银行回应

中国人民银行网站8月6日消息，北京时间8月6日，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，中方对此深表遗憾。这一标签不符合美财政部自己制订的所谓“汇率操纵国”的量化标准，是任性的单边主义和保护主义行为，严重破坏国际规则，将对全球经济金融产生重大影响。

中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在机制上人民币汇率就是由市场供求决定的，不存在“汇率操纵”的问题。今年8月以来，人民币汇率出现一定幅度贬值，主要是全球经济形势变化和贸易摩擦加剧背景下市场供求和国际汇市波动的反映，是由市场力量推动和决定的。人民银行一直以来致力于维护人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，这一努力在国际社会众所周知。根据国际清算银行公布的数据，2005年初至2019年6月，人民币名义有效汇率升值38%，实际有效汇率升值47%，是二十国集团经济体中最强势的货币，在全球范围内也是升值幅度最大的货币之一。在刚刚结束的国际货币基金组织对中国的第四条款磋商中，国际货币基金组织指出人民币汇率大体符合基本面。在1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机中，中国一直承诺人民币汇率保持稳定，有力地支持了国际金融市场稳定和全球经济复苏。2018年以来，美国不断升级贸易争端，中国始终坚持不搞竞争性贬值，中国没有也不会将汇率作为工具来应对贸易争端。

美方不顾事实，无理给中国贴上“汇率操纵国”的标签，是损人又害己的行为，中方对此坚决反对。这不仅会严重破坏国际金融秩序，引发金融市场动荡，还将大大阻碍国际贸易和全球经济复苏，最终会自食其果。美国这一单边主义行为还破坏了全球关于汇率问题的多边共识，会对国际货币体系的稳定运行产生严重的负面影响。中方奉劝美方悬崖勒马、迷途知返，回到理性和客观的正确轨道上来。

中国将继续坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

专家分析

“美国此次单方面将中国列为‘汇率操纵国’，从时间上看是对近日人民币汇率贬值的应激反应，实际上连美国自己为‘汇率操纵国’设定的标准都不符合。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

根据美国对“汇率操纵国”最新的认定标准，当一国在过去四个季度满足以下三个标准时会被认定为“汇率操纵国”：1.对美国贸易顺差超过200亿美元；2.经常账户顺差占GDP比重超过2%；3.单边汇率干预金额占本国GDP比重2%以上，且持续时长超过6个月。

如果一个经济体满足三个标准，则被认定为“汇率操纵国”；如果只满足两个标准，会被列入观察名单；如果只满足第一个标准，但该经济体对美国的总体贸易逆差贡献较大，也可能被列入观察名单。

“2018年中国经常账户顺差与GDP之比仅为0.4%左右，2016年下半年至今，中国外汇储备规模一直稳定在3万亿美元左右，根本不存在大规模买入外国资产促使本币贬值的可能。”王青说，即使按照美国自己的标准，将中国列入“汇率操纵国”也是毫无道理的。

中国金融四十人论坛高级研究员管涛认为，美国的做法可以说是“欲加之罪，何患无辞”。

“正是因为中国不符合美国制定的三项标准，此次美国并没有引用这个标准，而是拿中国人民银行答记者问的内容作为借口。”他表示，美国所谓的“证据”部分，其实是央行对投机者的警告，美国却拿来作为中国操纵汇率的证据，十分可笑。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，“汇率操纵国”的三项标准是美国自己制定的，在认定上，美国财政部有很大的话语权，可以为了自身利益而随意进行自由裁量。

对外经贸大学国际经济研究院院长桑百川认为，美国此举的根本目的是为了配合对华贸易战，使得美国对中国输美商品加征关税的效应达到最大化，是升级贸易战的新手法。

他认为，受美国单方面加征关税的影响，市场有担忧情绪，人民币出现一定程度的贬值是市场作用的结果。美国认为中国是“汇率操纵国”，是缺乏依据的，也缺乏经济基础的支撑。

随着贸易战进一步升级，双方动用的工具正从关税扩大到其他工具。事态越是升级，任何一方就会更难做出让步。目前，中美达成全面协议的时间窗口似乎正在关闭。

香港暴乱加剧、朝鲜13天内实施四次武器试验、美国对委内瑞拉实施全面经济禁运、美英联手护航霍尔木兹海峡…… 一系列的政治、军事危机夹杂而至，都在预示着我们正走进一个更具冲突性的全球化时代。